原油期货价格跌入负值

WTI史上首次出现负油价！这是特殊时期的特殊产物：交易机制、利空因素和交割日造就了这一奇观！“负油价”打破了传统对于商品价格的认识，反映出原油供应日益过剩和库存空间不足的突出问题。

一、芝加哥交易所允许油价出现负值

芝加哥商品交易所此前发布测试公告称，如果出现零或负价格，其所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行，已完成了测试准备。也就是说“负油价”在系统交易机制层面就可以放行，允许“负油价”的产生。

二、原油价格利空和期货交易机制双因素开启WTI原油价格暴跌模式

1、原油价格利空有多种原因：

一是近年世界经济下行导致原油需求下降，尤其是新冠肺炎蔓延，导致一切与用油相关的行业需求大幅下跌。

二是沙特发起的石油价格战引发原油供应大幅增加，造成供需双杀，导致原油暴跌。沙特、俄罗斯、美国都是价格战受损方，不得不重回谈判桌。

三是欧佩克+原油价格谈判成果远低于市场预期。欧佩克+原油价格谈判减产970万桶，而且这个减产协议是宣布增加产量基础上的减产，减产有很大水分。新冠肺炎全球蔓延，国际能源署预计，4月全球石油需求同比下降2900万桶。欧佩克+原油价格谈判成果远低于市场预期。因此，谈判后原油又开启下跌模式。

四是原油产量不断增长，库存维持高位。美国原油库存已连续12周增长，总库存水平已创2017年6月以来最高水平。

2、期货市场交割机制因素：

按期货交易机制，交割日可以现货交割，也可以现金交割。五月原油期货即将到期，原油价格利空和交割日临近，加剧原油卖单。因交易员被迫平掉多头头寸，以免在没有库容的情况下购入实物原油。

在俄克拉何马州库欣进行WTI原油实物交割，遇上原油库存满、库容不足问题。而且现货交割还要支付运费、库容保管费等，这也是一笔不小的开支。于是出现油价为负数，出现负油价，意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值，市场宁愿给钱也不要原油。

三、负油价折射出的问题

WTI5月原油期货价格跌为负值，WTI6月原油期货价格却收盘在20美元左右，说明负油价是期货交割日前由于交割地仓储不足、仓储成本高和物流紧张导致的价格失真行为，不能完全反映真实的市场价格。

但负油价是一个警示信号，反映出原油供应日益过剩和库存空间不足的突出问题。欧佩克+减产只相当于市场预期的三分之一，只要新冠肺炎仍继续蔓延，欧佩克+谈判没有起色，油价供需矛盾突出的问题就没法解决。

原油价格持续走跌将使美国页岩油企业大幅亏损，直至停产或破产。特别是长期的低油价将损害美元地位，石油美元模式将受到冲击，产油国为应对国内支出压力，不得不大幅抛售美元资产，美国金融市场的吸引力将下降。正是有鉴于此，特朗普称将增加7500万桶石油储备。但市场对特朗普称将增加7500万桶石油储备反应不大，原油仍继续下跌，说明原油仓储已日趋饱和，难以接受原油库存的大幅增加。

目前原油价格跌破主要产油国盈亏平衡点，在新冠肺炎继续蔓延导致需求锐减情况下，也意味着下一轮有美国参加的大幅减产谈判将开启。